美伊协议尚未达成，周一风险情绪仍待检验。此前，停火消息已推动地缘风险溢价快速消退，美股投资者重新涌入AI等战前主流交易主题。数据显示，标普500与纳斯达克100连续七个交易日上涨，创2025年9月以来最长连涨纪录；欧洲斯托克600周三录得2022年3月以来最大单日涨幅。

　　 高盛全球股票定制篮子业务主管Louis Miller在最新报告中指出，金矿股明显未能跟上本轮反弹，其股价与强劲盈利修正形成背离。报告维持2026年底金价5400美元/盎司的预测，并认为矿企受益于正向经营杠杆，自由现金流已大幅改善。

　　 与此同时，AI基础设施相关交易普遍上涨约17%至18%，高贝塔动能组合录得疫情以来最佳两日表现。目前动能尚未超买，若财报季基本面保持稳健，本轮行情仍有延续空间。AI基础设施已成为财报季的核心催化剂，信息技术板块盈利增长预期高达44%。

　　 对冲策略方面，建议“贴近风险来源”直接购买下行保护。传统对冲工具因股债相关性上升及日元避险价值下降而效力减弱，VKO看跌期权成为低成本替代方案。

　　 黄金矿企错位明显，央行需求提供支撑 黄金矿企被列为当前最具吸引力的错位机会之一。尽管近期有所反弹，黄金矿企篮子仍较战前高点低约16.9%，与持续强劲的每股盈利修正数据形成明显背离。

　　 大宗商品分析师维持2026年底金价5400美元/盎司的预测，理由包括央行持续多元化配置、投机性仓位正常化以及预期美联储降息50个基点。报告指出，黄金矿企受益于正向经营杠杆，自由现金流已大幅改善，并具备提升股息收益的潜力。

　　 此外，近期金价波动部分源于年初期权需求激增导致的仓位拥挤。若去风险化进程已基本完成，在局势升级情景下长期上行风险将显著偏向上方，尤其是当西方财政可持续性担忧升温时。

　　 AI交易重回主导 当前美股市场焦点已明显回归战前主题。软件与半导体相对强弱对本周跌幅达23.7%，位列垫底；而AI基础设施相关交易则全面反弹，亚洲AI算力篮子上涨17.9%，美国光学网络篮子上涨17.4%，全球内存篮子上涨17.5%。

　　 高贝塔动能组合本周录得新冠疫情以来最佳两日涨幅，主因停火公告后地缘风险溢价快速出清。报告显示，动能组合与AI交易的相关性已升至高位，与软件/半导体的相关性则降至低位，这与TMT动能组合创下有史以来最佳五日表现相互印证。

　　 动能目前尚未进入超买区间，若财报季基本面保持稳健，当前突破行情仍有延续空间。对于认为软件板块跌幅过度的逆向投资者，高盛建议通过软件复苏篮子的看涨价差期权进行布局。

　　 财报季将至：AI驱动盈利增长，周期股仍有上行空间 标普500 2026年每股盈利增长12%的基准预测中，约40%来自AI基础设施投资。市场共识预计信息技术板块一季度每股盈利增长44%，将贡献本季度指数整体盈利增长的87%，AI资本开支相关交易的预期门槛已相当高。

　　 最看好的AI基础设施交易包括内存篮子和AI数据中心篮子，后者近期已纳入液冷、光学网络及推理受益标的等新兴子类别。两个篮子的价格走势均已与每股盈利修正数据出现背离，一季度财报季有望成为价格向基本面回归的催化剂。

　　 对科技板块以外的公司，市场焦点将集中于企业如何应对能源价格冲击及供应链扰动。若一季度财报及前瞻指引支持12%盈利增长的基准情景，市场将进一步消化增长与衰退风险，推动周期股相对防御股对走高——该对目前仍较年内高点低约6.3%。

　　 新兴市场重新定价，A股具备结构性优势 尽管两周停火协议触发了亚太市场的短暂反弹，但此后混乱的价格走势表明投资者信心仍然脆弱。自中东冲突爆发以来，外资已大幅降低风险敞口，其中韩国净流出240亿美元，领跑撤离榜单。

　　 鉴于当前仓位较轻且区域基本面完好，投资者将逐步从全面“风险规避”模式转向对能源冲击具有结构性绝缘特征的市场板块进行战略配置。

　　 经济在油价冲击中的应对能力优于全球同类经济体，得益于其能源多元化战略及可再生能源的高渗透率，估值偏低等进一步强化了A股的投资逻辑。高盛继续看好HALO交易，并维持对亚洲AI基础算力主题的看多立场，后者受益于三星创纪录的一季度业绩所印证出的“AI超级周期”。