2026年4月20日 16:05 Strategy披露其以每枚约74,395美元的价格购入了34,164枚比特币，使其比特币总持有量达到815,061枚，总购入价约为615.6亿美元，平均价格为每枚75,527美元。此次购买使其比特币持有量超过了贝莱德，资金主要来自STRC优先股，该优先股在一周内净筹集了21.8亿美元。

　　 我们持有 Strategy的股票交易价格为其比特币净资产值的 1.27 倍这意味着投资者需要为公司持有的每价值 1 美元的比特币支付 1.27 美元。只要这种溢价存在，Strategy 就可以发行高于每股比特币价值的股票，购买更多比特币，并提高其所谓的“比特币收益率”。一旦溢价变为折价，该模式就会停滞不前。以低于净资产值的价格发行股票来购买比特币，反而会降低而非增加股东的实际比特币敞口，使得进一步发行股票适得其反。

　　 月账单 但这些到期日也即将到来。第一个重大压力点出现在2027年9月，届时约12亿美元的可转换债券将达到最早到期日。紧随其后的是2028年到期的10.1亿美元、2029年12月到期的30亿美元，以及2030年分两期到期的共计28亿美元。每次到期都要求Strategy以具有竞争力的条款进行再融资、溢价发行股票或证明其拥有充足的流动性——如果比特币在这些日期到来时处于区间震荡或下跌，所有这些措施都将变得更加困难。

　　该公司目前正在执行其所谓的“42/42”计划：到2027年底筹集420亿美元的股权和420亿美元的债务，其明确目标是继续大规模积累比特币。STRC工具是这项计划的核心——在最近一轮融资中，它仅一周就吸引了超过17.6亿美元的资金，成为4月份收购的主要资金来源。

　　该模式本身并非破产，但它是有条件的。它只有在比特币的年增值持续超过Strategy的资本成本时才能奏效；只有在股票交易价格持续高于其比特币持有量时才能奏效；只有在资本市场愿意以可接受的利率吸收新的优先股和可转换债券时才能奏效。如果上述任何一项条件长期失效，那么22.5亿美元的缓冲资金就将成为Strategy免于被迫重组的唯一保障。

　　支持者将其比作永动机——只要这种资产持续升值，该公司就能通过再融资成为全球最大的通缩资产持有者。批评者则称其为一种恶性循环，在牛市中运行顺畅，在熊市中则灾难性地崩溃。4月份购买34164枚代币以及为此筹集的25.4亿美元资金，并未平息这场争论，反而加剧了其中的风险。