2026年4月8日 21:22

　　CryptoQuant 的链上数据显示，长期比特币持有者目前共控制着 437 万枚比特币，约占流通总量的 21%。

　　 要点总结 长期持有比特币的人目前控制着 437 万枚比特币——占所有已挖比特币的 21%——并且没有出售的迹象。 2026 年第一季度加密货币资本流入量降至约 110 亿美元，约为 2025 年同期流入量的三分之一。 比特币和以太坊 ETF 出现净流出，摩根大通称零售需求今年迄今为止“疲软”或为负值。 摩根大通警告称，脆弱的市场结构是由少数企业买家支撑，而不是由广泛的参与者支撑。

　　2023年初，这个数字约为130万股。三年多来，这批投资者的持股数量增加了两倍多，而且没有任何明显的出售意图。

　　更广泛的供应情况进一步印证了这一数字。目前流通的比特币约有1970万枚，其中约有300万至400万枚被认为永久无法访问——它们被锁在被遗忘的钱包里、丢失了私钥，或者地址已无法访问。如果再剔除长期持有者，实际可供活跃交易的比特币数量甚至不到未来总量的一半。这并非暂时的市场状况，而是供应结构性收缩，并且会随着每个周期的推移而加剧。

　　 2026年第一季度资金流向何处

　　在此背景下，摩根大通发布了由董事总经理尼古拉斯·帕尼吉尔佐格鲁 牵头的一项分析，估计 2026 年第一季度流入数字资产的总资本将达到约 110 亿美元。Coindesk报道单看这个数字似乎很大，但与去年同期相比，情况就截然不同了：2025年第一季度的流入量大约是现在的三倍。如果目前的流入速度持续到年底，2026年的总流入量将约为440亿美元——与2025年全年创纪录的1300亿美元相比，将大幅下滑。

　　这110亿美元的构成与总额同样重要。摩根大通的分析师认为，第一季度的大部分资金流入来自两个相对狭窄的渠道：一是企业国债购买，这主要由迈克尔·塞勒的策略推动；二是集中于加密基础设施的风险投资。相比之下，更广泛的需求渠道表现不佳。

　　现货比特币和以太坊ETF出现净流出——尤其是在1月份——之后在3月底出现部分回升。来自Farside Investors的数据芝加哥商品交易所比特币期货

　　一种衍生品合约，规定了在未来特定日期以预定价格买卖特定资产的协议。

　　 期货本季度持仓持续疲软，表明机构投资者通过衍生品进行投资的需求有所下降。散户投资者和传统机构投资者今年迄今为止的需求均持平或为负值。

　　 矿工出售，杠杆作用

　　利用借入资金为投资或项目融资，旨在增加潜在回报的做法。

　　 “>杠杆已消失

　　摩根大通的分析师将当前的比特币市场结构描述为“脆弱”，原因就在于它依赖于少数大型企业买家，而非多元化的参与者群体。此外，比特币矿工也带来了额外的抛售压力，他们已成为持续的净卖家——部分原因是需要弥补资本支出，部分原因是许多矿工正在将基础设施转向人工智能工作负载。

　　在 2025 年末发生约 190 亿美元的清算事件后，市场情绪总体上仍然低迷，该事件将大量杠杆敞口从系统中清除出去。

　　比特币挖矿的利润已大幅下降，只要价格低于成本，小型公司就会继续将业务转移到利润更高的领域，例如人工智能。大型公司能够承受长期的低迷和一段时间的亏损运营——尽管即使是一些大型公司也开始看到其他领域的更多机会。

　　 供需关系——一个尚未解决的矛盾

　　这两种情况之间的差距——供应链层面的供应结构性收紧和资本流动层面的机构需求降温——使市场处于一种不寻常的境地。