权重集中度比肩MAG7，估值盈利双双领跑——创业板指正加速演变为版纳指。随着算力与储能景气持续兑现，以及科技出海龙头抱团效应不断深化，创业板指的指数属性已与纳斯达克高度趋同，中期相对领涨的逻辑基础仍在强化。

　　 本周创业板指大涨6.65%，收于3678点，在全部A股宽基指数中遥遥领先，逼近2015年6月3982点历史高位。国投证券策略林荣雄团队最新研报指出，创业板指前七大权重公司——宁德时代、中际旭创、新易盛、东方财富、阳光电源、胜宏科技、天孚通信——合计占指数权重已从2019年的约10%大幅攀升至当前约47%至48%，与美股MAG7占纳指权重的演变趋势高度吻合。

　　 上述集中度的跃升，被多家机构视为创业板指进入良性运行模式的结构性信号。申万宏源策略傅静涛团队同期研报将创业板本轮行情定性为典型的景气趋势投资，认为算力与储能方向的业绩超预期验证，叠加美股科技重新占优在A股的映射，共同构成创业板演绎独立行情的基础，并判断相关占优格局可能仍有一定持续性。

　　 从估值与盈利角度看，创业板指当前市盈率约43倍，处于历史40%分位数以下，较历史中位估值尚有约15%的上行空间；结合2026至2027年预测盈利增速，预测PEG仅为0.88，低于1，在全部宽基指数中偏低，盈利消化估值的进程已进入良性通道。

　　 权重集中：从10%到近48%的“MAG7化”进程 国投证券策略团队对创业板指权重集中度的历史演变与MAG7进行了系统性对标。

　　 数据显示，美股MAG7占纳指的市值比重，从2012年以前约20%持续攀升，在2024年触及接近50%的峰值后，目前小幅回落至约45%。与此形成镜像的是，创业板指前七大权重公司的合计占比，从2019年的约10%出发，大幅攀升至当前约47%至48%，两者在趋势方向与最终比重上高度趋同。

　　 国投证券团队认为，这一结构性演变背后的逻辑是“凡是趋势，皆为抱团”。以宁德时代、中际旭创、新易盛等为代表的科技与出海成长龙头，凭借持续兑现的高景气，成为市场资金集中定价的核心标的，推动创业板指的指数属性加速向版纳指靠拢。

　　 估值盈利：PEG低于1，增速领跑全宽基 横向对标纳指，进一步支撑了上述定位。

　　 国投证券研报数据显示，以当前市盈率衡量，创业板指约为42至43倍，纳指约为43至44倍，估值水平相近。但在盈利增速上，创业板指2026至2027年预测增速为20%至30%，显著高于纳指同期的10%至20%。综合来看，创业板指预测PEG约为0.88，不仅低于纳指，也低于A股全部宽基指数的平均水平，在当前宽基指数横向比较中具备相对优势。

　　 值得关注的是，去年三季度创业板指PE一度突破50倍，历史分位触及75%以上；而眼下PE已回归至43倍左右，处于历史40%分位数、历史中位数以下。国投证券团队据此判断，创业板指已步入通过利润增长不断消化估值的良性模式，估值压力阶段性缓解。

　　 独立行情：景气验证与美股映射双轮驱动 申万宏源策略团队从行情结构逻辑出发，对创业板一枝独秀的局面作出了进一步解释。

　　 该团队研报指出，在两阶段上涨行情中间的震荡休整波段，历史规律显示板块联动性偏弱，少数板块演绎独立行情是常态。本轮创业板独立行情的驱动来自两个层面：

　　一是算力与储能方向业绩超预期验证，构成“典型的景气趋势投资”支撑；

　　二是美股科技重新占优、纳斯达克创本轮行情新高，在A股形成映射，推动创业板同步创阶段性新高。

　　 申万宏源团队进一步描述了结构行情演绎的一般路径：产业景气验证→股价上涨、估值提升→短期性价比降低、中期估值约束显现→行情滞涨、等待新催化。基于这一框架，该团队判断短期内业绩超预期的科技龙头涨幅与估值消化幅度相匹配，短期性价比还有空间，中期性价比不变，创业板占优行情可能仍有一定持续性。

　　 国投证券团队将当前创业板行情纳入更长周期的结构叙事框架，将“AI供需缺口+出海新能源”定义为“新宁组合”，类比2021年以泛新能源为核心的“宁组合”对A股市场的主导角色，并认为此前从茅指数到宁组合的历史演绎，对应当前同样正在发生的结构调仓进程。

　　 该团队认为，创业板指中期看好的核心逻辑在于，“科技+出海”对A股整体盈利的占比有望从当前的30%区间持续提升，历史经验显示占比突破50%将触发A股向上的新周期。在此背景下，“即便后续高位或存在波动，也很难动摇基于新宁组合对创业板指的持续看好”。

　　 申万宏源团队则在结构推荐上保持前期判断，重点关注光通信、燃机、储能等在冲突前已呈强势的科技“重现实”方向，并提示新能源、新能源汽车和出口链的景气验证将持续扩散，强调“买景气的效果可能显著好于买对冲”。