一篇新的学术论文分析了 2023 年至 2025 年 Polymarket 的每一笔交易，得出结论：该平台的准确性反映的是“少数知情者的智慧，而不是群体的智慧”。

　　 工作文件，修订于4月25日该报告由伦敦商学院的罗伯托·戈麦斯-克拉姆、郭云涵和霍华德·孔以及耶鲁大学的泰斯·英格斯列夫·詹森撰写。报告涵盖了172万个账户、210322个市场以及约137.6亿美元的交易量。

　　 该报告指出，仅有3.14%的账户符合“高手赢家”的标准，这意味着他们的订单流能够持续预测短期价格走势和最终结果。他们与做市商一起，攫取了超过30%的收益，而他们的账户总数却不到总账户数的3.5%。

　　 作者构建了一个符号随机化测试，将每位交易者的历史数据随机翻转10000次。以此为基准，原始盈亏数据并不能很好地反映交易技巧：只有12%的盈利者属于技术娴熟的群体，而大约60%的“幸运赢家”在另一组数据样本测试中又转为亏损。

　　 技能的持久性也异常显著。在训练样本中被归类为技能型账户的，有44%在保留样本中仍然保持技能型，相比之下，作者在对主动型共同基金进行的平行测试中，这一比例约为10%。

　　 被归类为运气不好或技术差的失败者账户占总数的 67%，这些账户承担了平台全部的总损失。

　　 内部人士是否能提高准确性？ 在疑似内幕交易方面，作者标记了1950个账户，这些账户在单一事件发生前不久开设，并在事件结束后停止活动。这些账户每投入一美元，对价格的影响大约是熟练交易员的7到12倍，但由于过于集中于个别事件，因此不足以提升整体预测的准确性。

　　 该论文专门以三个在12月27日至1月3日期间开设的账户为例进行案例研究，这些账户在美军军事行动曝光前，共计结算了超过63万美元的押注，押注马杜罗下台。这一事件与美国商品期货交易委员会的调查结果相吻合。首例涉及事件合约的内幕交易投诉周四，有人对美国陆军一级军士长加农·肯·范·戴克提起诉讼，指控他在突袭行动前交易机密信息。

　　 这些调查结果发布之际，正值该行业面临敏感时期。据Polymarket正在与……进行谈判以150亿美元的估值筹集4亿美元。以及立法者华盛顿,纽约， 和加利福尼亚州已经提出旨在促进内部人士参与的法案或行政命令。

　　 本文直接抨击了一种已成为业内标准的营销说辞。作者引用了Kalshi首席执行官Tarek Mansour的话，他将预测市场描述为利用“群体智慧的力量”，以及Polymarket首席执行官Shayne Coplan的线分钟》去年有研究表明，金融利益相关者比专家更能有效地汇总信息。

　　 “在有人发明出某种超级水晶球之前，它是我们人类目前所拥有的最准确的东西，”科普兰在谈到 Polymarket 时说道。