SAP SE一季度云业务营收超出分析师预期，但围绕人工智能战略的不确定性仍令投资者心存疑虑。

　　 周四，SAP公布第一季度云业务营收为59.6亿欧元，略高于彭博汇编的分析师平均预期59亿欧元。财报发布后，该公司美国存托凭证在盘后交易中涨约7%。

　　 首席执行官Christian Klein正致力于说服客户和投资者，SAP整合入云服务的AI功能具有足够的付费价值。他此前警告称，向AI的过渡可能伴随短期阵痛，并预计公司将逐步从订阅制收费模式转向基于AI消耗量的计费模式。SAP维持全年云业务营收255亿至262亿欧元的预测不变。

　　 云业务超预期，但关键指标未能惊艳 SAP一季度云业务营收59.6亿欧元，超出市场预期。

　　 按固定汇率计算，反映未来12个月合同增长情况的当期云业务积压订单增速为25%，与分析师预期持平。

　　 不过，这一数字并未带来额外惊喜。在今年1月的财报中，该指标同样录得25%的增速，当时股价随即下滑——此前Klein曾表示，若该指标落于这一水平，将是一种令人失望的结果。

　　 此次数据与前值持平，市场情绪的修复更多来自盘后的技术性反弹，而非基本面的实质改善。

　　 股价承压，AI冲击阴影未散 SAP的股价走势折射出市场对传统企业软件公司前景的深层担忧。

　　 周四，SAP股价在法兰克福收于140.70欧元，年内累计跌幅达32%。

　　 该公司去年一度跻身欧洲市值最高企业之列，如今已跌出前十。

　　 市场的核心顾虑在于：新兴AI企业能否通过自动化大量企业流程，使传统软件订阅需求萎缩，进而侵蚀SAP等老牌厂商的营收基础。据彭博此前SAP的早期AI工具已招致经销商和客户的批评。

　　 消费计费模式转型，前景充满不确定性 Klein目前正推动SAP完成新一轮重大技术转型，并对董事会架构进行调整，以承担更多转型职责。

　　 他上一次主导的重大变革发生在2020年，彼时SAP将商业模式从本地软件授权销售切换至云订阅制——转型初期股价同样大幅回调，完整修复历时约两年。

　　 此次转型的复杂程度或有过之而无不及。摩根大通分析师Toby Ogg等人在财报发布前的研报中指出，SAP面临三重挑战：云业务积压订单增速放缓、AI驱动的消费计费模式转型，以及日趋激烈的竞争所带来的更高投入需求。

　　 与已被充分理解的云转型不同，向更多消费计费模式的迁移是一片未知领域，上述分析师写道，当前竞争格局的演进速度，也远超我们此前所见的任何阶段。