Curve 创始人 Michael Egorov 对 DeFi 最棘手的问题之一提出了新的潜在答案：当坏账出现漏洞后会发生什么？

　　 叶戈罗夫阐述道提议通过将不良资产转化为可交易的投资产品来收回贷款协议中的坏账，首先以 Curve 自己的 CRV 多头 LlamaLend 市场作为测试案例。

　　 此次推介正值 DeFi 陷入关于复苏数学、救助方案以及谁应该为协议间蔓延的失败买单等公共辩论之际。

　　 Kelp DAO漏洞及其给Aave带来的坏账风险，引发了一场救援方案层出不穷从代币分配到紧急贷款，以及来自包括 地幔、丽都 和 Aave 本身在内的生态系统参与者的贡献。

　　 叶戈罗夫的版本试图将讨论引向另一个方向。

　　 他在提案中写道：“我提出了一种坏账回收机制，这并非捐赠，而是一种对所有参与者都适用的投资工具。如果试点研究取得成功，可以将其应用于Curve或其他协议在类似困境中的应用。”

　　 叶戈罗夫的推销 他现在试图解决的问题比海带问题出现得更早、规模更小，但正因为海带问题，这个问题才变得具有新的现实意义。

　　 Curve 的 CRV 长期 LlamaLend 市场在 2025 年 10 月出现了不良债务，导致金库中约 70 万美元的资金担保不足，并使贷款人无法再完全提取资金。

　　 虽然这个数额与某些事物相比微不足道。KelpDAO事件中被盗资产价值2.92亿美元尽管随后出现了数十亿美元的 Aave 资金外流，但 Egorov 认为，这些受损的金库代币并非死资产。

　　 在他的描述中，它们具有不寻常的回报特征。

　　 如果信用风险价值上升，随着抵押品变现，债务可以收回，并最终顺利清算。相反，如果信用风险价值下降，担保不会像传统坏账那样恶化。

　　 Egorov认为，这赋予了金库代币一种“类似期权”的结构：如果抵押品反弹，则有上涨空间；如果抵押品没有反弹，则有下跌空间。为了使其可交易，Egorov表示他已经建立了一个Curve稳定互换池，其偿付能力约为71%，陷入困境的金库代币可以在该池中进行交换。

　　 资金池中的流动性提供者可以获得兑换费，如果治理机构批准，还可能获得 CRV 激励，而 DAO 本身可以通过管理费积累受损代币，而无需直接的救助投票。

　　 这正是该设计的核心吸引力所在。它试图用市场机制取代社会救助。该模型并非要求去中心化自治组织的资金库或相关协议来填补资金缺口，而是探究如果将不良债务与足够的收益打包出售，这些债务能否得到清算。

　　 交易者可以以折扣价购买金库代币。如果价格足够低，清算人可以进行套利。流动性提供者可以在等待价格回升期间赚取手续费。Curve DAO 可以参与，但 Egorov 表示它并非必须参与。

　　 时机并非偶然。

　　 自海带利用DeFi被迫陷入了一场混乱的实时救治之中。诸如此类的协议Lido和Mantle已承诺支持。Aave 也讨论了直接捐款和……Arbitrum 上冻结的 ETH 已解冻.

　　 所有这些都凸显了一个更大的问题：不良债务应该共同化、隔离、再融资，还是简单地交给市场处置？

　　 叶戈罗夫显然倾向于最后一个选项——或者至少倾向于用市场手段来包装它。

　　 另一方面 初步反应表明，提出想法比推销想法容易得多。

　　 一位评论者直指一个显而易见的主要担忧，他说：“现实情况是，没有人会购买受影响的头寸，因为它们不产生任何收益。”

　　 另一位用户反驳说，如果 CRV 最终恢复，收益依然存在，而且该工具更像是下行风险有限的贴现永续期权，而不是死债。

　　 同一位评论者用通俗易懂的语言阐述了这笔交易：什么都不做，希望 CRV 回升到足以偿还债务的门槛以上；现在以折扣价出售；或者成为新回收池的流动性提供者，并在等待期间赚取费用。

　　 一种更为怀疑的回应质疑，成熟的资本是否会为此费心。如果可以通过其他更廉价的方式在其他地方合成出类似的收益，那么如果没有大量补贴，这个资金池可能很难吸引真正的买家。

　　 Egorov 回应说，交易员可能更喜欢 Curve stableswap LP 本身，而不仅仅是金库代币，并认为它的支付方式不同，可能更具吸引力。