尽管正值复活节周末，加密货币市场依然活跃，围绕它的讨论也从未间断。今天，讨论的焦点集中在Strategy商业模式的可行性上。一位著名的怀疑论者彼得·希夫发布可以委婉地称之为减少MSTR股票持仓的建议。

　　他的论点之一是，比特币五年来的 12% 的增长周期不仅远逊于纳斯达克所代表的科技板块，也远逊于黄金和白银等防御性金属，而这些金属都实现了三位数的百分比涨幅。

　　 尽管账面亏损高达30亿美元，塞勒仍对希夫的警告不以为然。

　　是的，MSTR的股价上涨了68.5%，但据希夫称，这仅仅是信任度异常波动的结果，投资者们因为预期该公司未来业绩将大幅上涨而支付了过高的价格。比特币的无限增长鉴于该股目前的交易价格为 67,000 美元，而其 2021 年 11 月的峰值为 69,420 美元，因此这一预期尚未实现。

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　　这位著名的加密货币怀疑论者的主要担忧在于：如果市场长期低迷，股票相对于净资产值的溢价可能会变成折价，偿债可能会变得极其困难。

　　值得注意的是，迈克尔·塞勒针对希夫的言论，发布了一张自2020年8月以来比特币标准时代资产表现图表。他通过这张图表强调，自采用比特币标准以来，资产表现显著提升。比特币作为储备资产，其 36% 的年化收益率仍然远高于黄金的 16% 和标普 500 指数的 14%。

　　时间跨度至关重要。自 2020 年 8 月以来，比特币一直是表现最佳的主要资产，而且优势非常明显。如果将时间跨度拉长，这种差距只会更大。$BTC

　　— Michael Saylor 2026年4月5日

　　Strategy公司的处境依然紧张。该公司平均每枚比特币的买入价约为75,700美元，而当前价格意味着约30亿美元的未实现亏损。

　　尽管如此，希夫和赛勒今天这不是一场关于图表的辩论，而是对一个假设的检验：一家上市公司能否在以波动性极大的数字资产作为其唯一基础的情况下生存和发展，尤其是在该资产不仅在一两年内，而且在五年内都无法带来爆炸性增长的情况下。