外媒：美国财政正面临一条更清晰的时间线。宾夕法尼亚大学沃顿预算模型负责人 Kent Smetters 认为，如果医疗和退休相关支出继续按过去趋势增长，美国联邦债务可能在未来 20 年内逼近可承受上限，金融市场也可能在此之前先作出反应。

　　 美国债务上限被估为 GDP 的 210%

　　 Smetters 在最新分析中提出，美国联邦债务若升至生产总值的约 210%，财政将很难再通过广泛的劳动所得税覆盖利息成本。他强调，这不是预测值，而是财政可持续性的外部上限。

　　 按宾大沃顿预算模型的测算，在医疗成本继续快于整体经济增长的情形下，美国可能在大约 20 年内触及这一上限，四分之一概率会提前到 14 年内。模型给出的中位数“封口年份”最早可到 2045 年，较乐观情形则在 2051 年左右。

　　 他认为，市场目前仍默认国会最终会采取措施稳定财政，但这种信心并非无限。一旦投资者不再相信美国能修复财政路径，市场波动可能先于数学意义上的极限到来。

　　 老龄支出占比持续偏高

　　 Smetters 将压力核心指向美国财政对老年群体的支出倾斜。他表示，美国对老年人的人均支出约为年轻人的 10 倍，按总额计算则约为后者的 6 倍。

　　 宾大沃顿预算模型今年 4 月估算，65 岁及以上退休人群获得约 2.7 万亿美元联邦支出，占总支出的 38.6%，也占可按年龄分配支出的 61.9%。相比之下，26 岁至 64 岁人群对应支出约 1.2 万亿美元，26 岁以下群体约 4490 亿美元。

　　 他认为，美国政治体系存在将账单递延给下一代的激励，这使财政调整长期被推后。随着婴儿潮一代逐步退出经济和政治核心位置，这种结构性压力可能更集中地显现出来。

　　 社保资金或在 2030 年代初承压

　　 Smetters 还提到，美国社会保障体系中的老年福利信托基金可能在 2030 年代初耗尽。他称，其团队此前对收入不足以覆盖福利支出的时间点判断较早，主基金约在 2032 年见底的估算，后来也被官方受托人报告和国会预算办公室确认。

　　 按其估算，一旦信托基金耗尽，项目只能支付约 83% 的既定福利，而且这一比例还会继续下降。不过，他并不认为这一时间点本身足以迫使华盛顿迅速行动。

　　 AI 增长难以单独化解赤字

　　 对于“AI 推动增长即可缓解财政压力”的看法，Smetters 持保留态度。他认为，即便 AI 带来更高增长，政府支出也可能同步上升，不能简单理解为税基扩大就足以抵消财政缺口。

　　 他还提出过一项更激进的调整思路，即取消 401 和 403 缴款的税收减免，并将这部分财政空间转向低收入劳动者的非缴费型退休账户。按他早前估算，这类税收减免 10 年内对应的财政收入损失约为 1.3 万亿至 1.4 万亿美元。

　　 市场或先于极限发出警报

　　 Smetters 认为，真正的风险不一定发生在债务触顶之时，而可能出现在更早阶段。他以英国前首相特拉斯任内的财政风波为例称，美国也可能在未来 5 到 10 年内遭遇类似的市场约束时刻。

　　 其依据是，当债务进入较高区间后，即使尚未达到理论上限，投资者预期变化也可能推高融资成本，甚至触发再融资困难。按他的说法，财政失序带来的后果不会只停留在债券市场，还可能进一步冲击政治与社会稳定。