Strategy 最新表态，正值其优先股价格波动加剧之际。公司披露称，执行董事长 Michael Saylor 正公开为比特币财库策略辩护，称公司持有的比特币与美元储备，合计较债务高出约 480 亿美元。

　　 对比 2022 年压力期

　　 公司披露称，Strategy 目前持有约 846,842 枚 BTC，仍是全球持币规模最大的上市公司。根据近期提交给美国证券交易委员会的文件，其比特币平均买入成本约为每枚 75,656 美元，而报道提及的比特币现货价格区间约在 62,500 至 63,700 美元。

　　 Saylor 将当前情况与 2022 年末进行对比。当时比特币一度在 2 万美元附近波动，Strategy 持有约 13 万枚 BTC，价值约 26 亿美元。随后比特币跌破 1.6 万美元时，公司债务一度比比特币和现金储备总额高出约 3 亿美元。

　　 STRC 跌破 100 美元

　　 市场争议的另一焦点，是 Strategy 旗下优先股 STRC 的表现。该产品全称为浮动利率 A 系列永久优先股，设计目标是围绕 100 美元附近交易，并向持有人支付现金股息。

　　 不过，近期 STRC 已跌入 80 多美元区间。公司此前多次上调 STRC 的股息率，年化水平已接近 11.5%，并按月调整利率，以推动价格回到面值附近。若长期低于 100 美元，这一融资渠道对继续买入比特币和安排分红的帮助会下降。

　　 需要注意的是，STRC 并非由 Strategy 持有的比特币直接作抵押。它对公司剩余资产拥有优先受偿权，因此更接近信用工具，而不是直接锚定比特币价格的产品。

　　 每年分红约 15 亿美元

　　 围绕 Strategy 的讨论，也集中在现金流承受能力。Grayscale 研究主管在播客节目中表示，这更像是现金流问题，而不是加密资产本身的问题。原因在于，比特币本身不产生收益，优先股票息需要依赖现金、再融资、增发或出售资产来支付。

　　 报道提到，Strategy 旗下多只优先股工具合计每年分红义务约为 15 亿美元，包括 STRC 和 STRK。相比之下，公司软件业务 2025 年收入约为 4.77 亿美元，现金储备约 10 亿美元，不足以覆盖一整年的优先股分红支出。

　　 此外，Strategy 近期还出售了 32 枚 BTC，平均售价约为每枚 77,135 美元，用于支持优先股分红。这一动作受到关注，因为公司长期以来以持续增持比特币著称。不过，Saylor 仍强调，公司整体上依然是明显的净买家。

　　 补充信息：Saylor 在 BTC Prague 的一场对谈中称，企业最难的并不是预见未来，而是活得足够久，去把判断变成现实。这也是他为 Strategy 当前资本结构辩护时反复强调的长期视角。